В отличие от фондового рынка, где фундаментальный анализ тесно связан с анализом финансово-хозяйственной деятельности, имеет самые разнообразные направления и ориентирован на среднесрочную и долгосрочную перспективу, фундаментальный анализ на международном валютном рынке основан на изучении механизма воздействия макроэкономических показателей на валютный курс. Как правило, методика исследований на фондовом рынке предполагает вертикальный, горизонтальный и коэффициентный анализ различных показателей консолидированной отчетности с последующим построением их прогноза и оценки перспектив развития конкретного эмитента. Безусловно, хорошие показатели выручки, прибыли и рентабельности способны вызвать резкие изменения котировок, но для проведения полноценного исследования аналитику требуется время, и его окончательные выводы могут существенно отличаться от сиюминутной реакции рынка. Поэтому прогноз ориентирован на среднесрочную и долгосрочную перспективу. Фундаментальный анализ валютного рынка зависит от публикации макроэкономических показателей, которые имеют различное влияние на валютный курс. При этом аналитику достаточно сложно определить равновесный уровень валютного курса, чтобы понять, в каком состоянии находится рынок. Да, изучается динамика фундаментальных факторов, да, используются относительные показатели, но оценка потенциала роста на основании различных методик анализа, как правило, не производится. В большинстве случаев фундаментальный аналитик пытается использовать ключевые уровни, подсказанные инструментарием технического анализа, либо просто использует круглые числа. Тем не менее фундаментальный анализ валютного рынка столь же многообразен, как и исследование фондового. Попытки поиска равновесного уровня валютного курса предпринимались достаточно давно и оформлялись при помощи различных теорий: нормативной, эластичности, ключевых валют и многих других. Наиболее известной в этом плане является теория паритета покупательной способности, предполагающая сопоставление стоимости корзин потребительских товаров в двух различных странах. Говоря простым языком, берется определенный набор товаров, например, в США и в Великобритании, и сравнивается его стоимость. Предположим, в США за эти товары потребитель заплатит $1,5 млн, а в Туманном Альбионе ― лишь 1 млн фунтов. В результате валютный курс фунта по отношению к доллару составит 1,5. Теория паритета покупательной способности не лишена недостатков, изучение которых привело к возникновению ее различных версий, тем не менее она предполагает наличие определенной методики, что крайне важно для оценки потенциального уровня валютного курса. Теория паритета покупательной способности не лишена недостатков, изучение которых привело к возникновению различных ее версий, тем не менее она предполагает наличие определенной методики, что крайне важно для оценки потенциального уровня валютного курса. В дальнейшем аналитику следует сопоставить равновесный (фундаментальный) уровень курса валюты и ее рыночный курс. В случае если котировки находятся ниже расчетного уровня, то рынок недооценил валюту и ее следует покупать. А если рыночный курс превышает равновесный ― валюта переоценена, поэтому ее стоит продавать. В современных исследованиях в основе расчетов фундаментального уровня по паритету покупательной способности лежит валовой внутренний продукт. В последние годы участники рынка зачастую игнорируют данный показатель, называя его запаздывающим и предпочитая анализировать чаще публикуемые данные. Тем не менее ВВП является крайне важным фактором, оказывающим влияние на валютный курс в силу того, что в его структуру согласно различным методикам расчета включаются такие показатели, как потребление, накопление, государственные расходы, экспорт, импорт, национальный доход, амортизация, косвенные налоги. Таким образом, ВВП является агрегированным показателем, изучение которого может послужить важной базой для составления качественных прогнозов. В следующей таблице представлен фундаментальный уровень валютного курса, определенный по методике паритета покупательной способности с использованием ВВП. При этом за 2009-2010 годы используются фактические данные, а в 2011-2016 годах ― прогнозы экспертов Международного валютного фонда. Естественно, показатели, приведенные в таблице, существенно отличаются от реального рыночного курса, но по аналогии с фондовым рынком можно оценить потенциал конкретной валютной пары на среднесрочную перспективу. Судя по данным таблицы, инвестору в среднесрочной и долгосрочной перспективе стоит обратить внимание на сильно переоцененный австралийский доллар. В настоящее время по валютной паре развивается нисходящий тренд, который, по всей вероятности, будет наиболее устойчивым. Основной рекомендацией по данному инструменту будет продажа на откатах от текущих уровней фьючерсных контрактов на австралийский доллар/доллар США на FORTS. Согласно фундаментальным исследованиям перспективной выглядит пара доллар США/швейцарский франк, однако в силу известных событий, связанных с фиксацией курса франка по отношению к единой европейской валюте, инвестиции в данный инструмент стали малопривлекательными. Интересной выглядит ситуация с российским рублем. Равновесный курс данной валюты явно недооценен рынком. Мы все привыкли связывать сильный рубль с высокими ценами на нефть. Это и понятно, ведь основная часть валютной выручки в страну поступает от нефтегазового сектора. Тем не менее при оптимизации структуры экспортно-импортных операций в будущем ситуация может коренным образом измениться. Инвесторам рекомендуется тщательно следить за динамикой фьючерсных контрактов на доллар/рубль и евро/рубль и рассматривать возможность открытия коротких позиций ― особенно по второму инструменту. Валютная пара доллар/иена находится вблизи своих исторических минимумов, однако согласно фундаментальному прогнозу является недооцененной. По моему мнению, если в ближайшем будущем очередные локальные экстремумы так и не будут достигнуты, то существует высокая вероятность разворота нисходящего тренда. Фунт и евро находятся практически на уровне своего равновесного курса. Им есть еще куда падать, но в обозримом будущем намечается консолидация валютных пар фунт/доллар и евро/доллар. Таким образом, в настоящее время оптимальным вариантом инвестиций с точки зрения позиционного инвестора выглядят продажи австралийского доллара. Через 2-3 месяца фунт и евро могут войти в стадию консолидации, что позволит применять стратегии свинг-трейдинга по их парам с долларом США на российском срочном рынке. В долгосрочной перспективе станут интересны инвестиции в рубль (вероятнее всего, это произойдет после президентских выборов в России) и продажи иены против доллара США.